Liz Ann Sonders 【美股】贸战未再升温 美股稳

Liz Ann Sonders 【美股】贸战未再升温 美股稳

儘管美国股市数周前突破窄幅区间，但指数仍未超越7月高位，主要是因为贸易战因素持续不明朗、美国国内经济数据好坏参半、货币政策以及政治前景持续不稳定。美国小型和价值型股票出现迅速逆转的有利因素推动美股急升，但高追这类股票的策略在当前牛市并不适合投资者。

事实也证明现象仅属短期，市场再次回到追捧低波幅、具上升潜力的大型股票。大型企业债务水平较小型公司低，更能灵活应对贸易环境，而且业务遍及全球，有利他们以负利率借贷。以上种种利好因素，加上高负债小型企业比例创新高（标普600小型股指数的债务权益比率为124%），我们仍然看好大型股票。

经济两极走向

美国近期经济数据好坏参半，其中服务及消费行业保持强劲，惟製造业持续疲弱，数据走势两极化明显。根据美国人口普查局报告，8月零售销售按月增长0.4%，而第二季个人消费增长4.6%。除了申领失业救济人数仍然低企及劳工市场紧张外，整体消费状况仍相当良好。不过，若然贸易战持续影响市场情绪或今年稍后落实余下关税项目，消费动力有机会开始转趋减弱。世界大型企业联合会（The Conference Board）评估的消费者信心数据可能已反映这个现象，数据由8月的134.2急跌至9月的125.1，与此同时，消费者预期指数（Consumer Expectations Index）和当前状况指数（Present Situation Index）差距收窄，仍然明显处于负值。值得一提，该指数往往于经济衰退前夕见底，而消费者信心指数则在同期见顶。

数据好坏参半

美国消费数据疲弱有机会源于美国当局威胁于10月15日和12月15日徵收关税，削弱消费品表现，而服务业亦开始走弱。Markit公布的9月採购经理指数（PMI）重要数据略为上升：其中製造业升至51，服务业则升至50.9（两者均高于50的盛衰分界线）。即使美国製造业出现温和复甦，但市场仍然忧虑服务业基础数据，当中消费品需求疲弱导致服务业近10年以来首次出现职位数目下降情况。以上数据支持我们观点，当製造业疲弱蔓延至服务业时，最有可能先在就业方面反映出来。

利率存在变数

正如市场预期，美国联邦公开市场委员会于9月会议上减息25个点子。会议上存在3种不同意见，亦是自2016年以来首次出现此现象。堪萨斯联储银行总裁乔治（Esther George）和波士顿联储银行总裁罗森格伦（Eric Rosengren）主张联储局根本毋须减息，而圣路易斯联储银行总裁布拉德（James Bullard）却主张减息50个点子。此外，委员会点阵图的中位数值显示，今年余下时间利率将保持不变，而一半委员认同未来维持此情况。

委员会亦决定将超额準备金利率（IOER）下调30个点子，纽约联邦储备银行最近对回购市场的干预，加剧市场不安情绪，及引发市场对量化宽鬆政策讨论，但市场注入流动性措施现阶段仅代表技术性调整。由于美国融资市场趋紧，买债活动难以筹集资金。联储局参与回购，使联邦基金实际利率（EFFR）重回联储局的目标区间。市场流动性趋紧导致投资者忧虑，因为槓桿水平最高的企业可能会出现资金紧张，但这些回购并非预示主要金融机构快将陷入财困。

近期较少贸易战相关新闻，使市场波幅减少，但过去20个月股市上升动力仍有所限。由于政治重大新闻可能随时逆转市况，同时贸易战可能随时升温，我们仍然认为单靠消息短炒属于危险操作。因此，儘管我们继续看好美国大型股票多于小型股票，我们仍然建议投资者持守长期资产配置，同时利用市场波幅来重新调整策略性配置。由于贸易局势、货币政策、政治和经济各方面均存在重大不确定因素，股市未来波幅将不少于过去多个月。

 

嘉信理财金融研究中心高级副总裁及首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop，对此文也有贡献。